★铜矿供给从紧趋松，成本曲线由升转降：

海外铜矿供给干扰解除，新干扰出现之前，受盈利改善预期推动，产量修复料将加速，铜矿供给将从紧向松逐渐过渡；能源价格重心下移，资源国货币兑美元贬值，下半年全球铜矿平均现金成本将由前期的回升再度转向下移。

★矿产铜产量修复加速，再生铜增产尚未结束：

加工费止跌回升，检修陆续结束，新增产能投产或爬产，国内矿产精炼铜产量修复料将加速，精废价差仍处于同期高位，国内再生精炼铜增产料将延续，总体上国内精炼铜供给释放有望提速。铜矿供给恢复正常之后，海外精炼铜供给也将逐渐修复。

★终端需求稳中趋降，加工环节“蓄水”弱化：

电力行业铜需求下半年好于上半年，家电、建筑行业铜需求下半年弱于上半年，国内铜终端需求整体上或稳中趋降，需求暂时不存在失速风险。国内铜产业链加工环节“蓄水”功能弱化，下半年库存压力恐向冶炼端转移。外需继续向好，不过增长的不稳定性或有增强。

★投资建议：

下半年铜供需矛盾将逐渐累积，渐进式困局下，铜价难有大幅上涨，但由于需求暂不存在失速风险，而供给修复尚需时日，铜价也暂难出现趋势性下跌。下半年铜价受宏观因素影响增大，走势上震荡可能性更大，但重心将逐渐下移，主力合约震荡区间或在（40000，49000）元/吨，建议投资者在降低杠杆的情况下参与逢高沽空，中长线思维为主。

★风险提示：

终端需求显著回暖；铜矿供给干扰增强。